（接上篇）

第11问：您觉得现在有没有能够减少美元贬值引发风险的方式，不会影响到下一个季度，或者是明年年度报告，您可以解释一下，为什么你会有这样的感觉？

沃伦·巴菲特：我们现在看到了所有货币上面的变化，尤其是美元跟日币还有其他的一些货币。我现在跟大家讲一下日本的状况跟其他的状况是不太一样的。现在我们所处的位置，以及资金的一些状况，有的时候觉得某些货币对我们来讲是非常便宜的。基本上来讲，在某个状况之下，日本的日元现在国家的政策跟我们不太一样，第一次我们也遭遇到这样的状况。我们拥有很多的证券，当然这些证券是用国家外币的币值进行计算的。我们现在也不能做任何的一些手段，因为受到了他们那个国家政策以及货币的影响。所以这些都是每一个季度，以及每一年在我们的年度财报要表现出来。如果我们早就知道会这样，我们会做哪些事情？但是我们必须会看到在会计的账薄上，或者是任何的事情。

大家也知道，这些数字有的时候将会有不同的一些表现，我们也期待能够有五年、十年，甚至于二十多年到现在还是值得骄傲的。我们关注所有的一些数字，这些数字到底能够激发出哪样的利益？我们曾经看过20几家公司，你也看到了这些公司有的时候表现得很好，有的时候我们也觉得在这个数字之中不尽理想，我想你必须相信他们在任何的方式上，对他们完完全全的信任，不要再想到更多其他的东西。

所以，彼此之间的关系最后来讲，对于日元我们觉得现在在最后的季度之中，在会计账目准则上面，比如说必须进行开始附加或者是递减的，这是账目上的问题，没有任何的差异。也许下一个季度，下一个月，或者是明年有所变化。所以很明显，我们希望拥有任何我们觉得不值的东西，但是在货币上面，如果它现在一直在贬，我们也不觉得我们就进入地狱了，现在也没有任何担心，在美元和日币贬值上面，他们有自己计算的机制，而且这些系统我们也没有办法打败。也许你可以指责我们今天国会里面做的不同改变影响到你的投资，但是如果事情已经这么发生了，简单来讲每年我们的财报之中也可以看到财年里面的结果不会让我们觉得非常的惊恐，美国现在更多的机会都能够走出来。有的时候可能会造成金钱上面的危机，但是并不能够限制我们美国的发展，而且在全世界我觉得都是有这样的一些情况。

我们最终总会得到控制的，我想大家也知道，如果是有贬值的状况，或者是费率的一些变化发生了让你觉得非常惊恐的，这些情况也许都会持续下去，但是我说人们在研究经济，也许你会遭遇到任何不同的一些结果以及发生的一些安排。但是最后人们总会能够控制到它自己本身货币的价值，而且会有一些情况，但是今天在讲到纸币，你现在参与的也许不是在收集这些纸币，而是希望能够用到最适当的一些地方。

一段的时间之后，我想这些自然的变化，还有也许某一些货币会贬值，但是最重要的就是你要看它的结果到底如何。达成平衡，或者是建立制衡的一些制度要怎么样进行平衡这是非常困难的。但是我们可以看到最后的结果到底是怎么样？也许100年以后，或者是最后的100天，我们今天看到的一些状况，我们也能够称作到底发生了什么。但是我们要最后盖棺论定，不是自己一下子就变得非常紧张。最后你再开始进行观察任何所有的一些情况的时候，必须看到今天也许发生了非常严重通胀的情况，在二战的时候大家也看到过这些情况，但是我可以告诉你，某些事情并不是一辈子都一直会在发生的，还有不同的名字，或者不同的事情会随时跳出来，目前的状况，货币的价值也许是稀少发生的状况，我们有非常好的系统能够击败这一切，我们也做了更多的状况，比如说日本现在的头寸，以及他们的情况，他们也在适当地进行管理之中。

当然现在所有发生的事情，每一个季度我们也都在进行非常谨慎关注的。

格雷格·阿贝尔：我想我们现在投资在5家的日本公司，伊藤忠商事、三菱商事、三井物产这些公司里面，我们觉得日本的公司还是在投资日元的情况下，他们公司的表现真的是非常好的。而且这些机会我觉得都在增加之中，每一个公司目前为止我们也慢慢能够实现我们原有投资日元的一些影响。

沃伦·巴菲特：没有错，一个是之前提到的，目前现有的不管这些货币扮演了怎么样重要的决策，就跟我曾经也写过一些在财富500公司里面的文章，曾经说过的，比如说在这个中间有12个不同的货币，我记得有些人会投资在比特币上面，在不久之前我们也谈到这个问题。所以这些事情对我们来讲是非常大的一些影响，但是查理曾经讲过，如果你要选择除了证券之外的投资领域，比如购买国债或房地产，他认为这些都是可以赚很多钱的领域。但是我想你要真正在一些大的货币上进行投资，短期上面我不觉得会有这么大的利润，我们要保持现在的立场，对于现在看到的一个状况，特别是在美国如果已经在进行投资了，比如说有很多的货币，你在不同的国家看到了这几年发生的，比如说欧洲或者是其他的地方。

尽管某些货币表现不尽如人意，但正如你们提到的日本情况，我们在投资日元及日本市场方面，觉得这是一个非常理想的机会。如果现有的状况让你觉得有一些紧张，但是我想最后我们如果一直在以后的十年、二十年都继续这么做，总是会赢得让人满意的未来。这就是我现在要讲的我的估算，我的预测。

 

第12问：大家早，感谢你们今天能够主持这一场盛会，我来自蒙古国，所以蒙古是一个新兴的市场，而且我先介绍一下蒙古是在中国跟俄国之间，我们有绝大部分畜牧的行业，以及有更多的矿业，而且我们的经济在继续成长。我们去年也在纽约开了一场蒙古投资人的大会，而且吸引了许多对我们有兴趣的投资人。我知道您今天也谈到了，比如说投资在南韩、中国以及印度。所以我现在想知道，对于您要投资一个新兴市场，比如说蒙古，您的想法是怎么样的？如果你有长期的计划，如果您觉得有这些非常有兴趣的投资人，在您长期计划投资这些新兴市场的时候，您的想法是怎么样的？有很多的一些机会在蒙古已经发生了，我今天告诉大家，如果你能够在我们的经济论坛上面，能够参加蒙古举办的话，我觉得是非常非常高兴的，我们的经济论坛将在7月开始召开，感谢您。

沃伦·巴菲特：不好意思，我想到卡萨布兰卡，我想去都一直没有去过，只是有几英里的差距，但是我还是非常乐观的。我想我曾经参加过20年之前的某一个年度大会，而且我一直在追随，这个中间我也听到了蒙古做了介绍。所以我知道蒙古现在进行得也非常理想，当然这个是已经很久以前的事情了。

我现在会这么讲，我们也会听取更多政府给我们的一些报告，开发出一些现在能够进行的实际上的业务。但是我可以告诉你们，我们不会随便就表现出进行投资的意愿到任何的外国国家，除非我觉得真正是有大的一些机会。我知道现在很多的人都觉得要赚钱，你就要到这种超级通胀的一些时机上就可以找到更多的投资机会，而且可以赚得盆满钵满，但是我想我们并不会这么做，所以我想在目前我们的公司来讲，我们在蒙古并没有一些真正的短期计划，除非是对于我们规模上面有所要求，或者是我怎么说呢？在过去的20年以前，我们如果说要进入蒙古的话，可能就已经去了。当然现在蒙古的发展我也已经听到了，你的声誉以及业务友好的环境，我想这也是大家非常注重的观点。但是我可以告诉你，蒙古可能是真的有极大的发展，但是贵国的经济，比如说牲口，还有矿业，我现在并不是知道得这么清楚，这是我现在的想法。

我们并不是说一定要达到完美的境界，但是我们一定要比别人做得更好，因为我们一开始是一无所有的。但是现在我们已经非常接近全世界GDP的25%了，成长的速度是非常快的，我希望祝福你们的国家。

 

第13问：这个问题来自新泽西州，在过去几年像大的私有的股票公司Blackstone，还有Polo，还有KKR非常积极地扩大进入保险业，而且有很多永久的资产，这些公司他们现在与你们直接在竞争保险资产，而且他们的方法更加的积极，你们对于伯克希尔保险发展会有什么影响呢？还有你们在承保上面有真正哪些既定原则呢？对你们的保险人会有什么样的影响？怎么确定你们的融资是有机会，而且是有利润的？

阿吉特·贾恩：这个问题回答是非常容易的，私有的公司想要进入这个空间，我们一定在这个空间是没有竞争力的，但是在这个地方我们目前为止做得非常好。如果要把整个业务分隔出来，我们把财产、意外保险，还有其他的事业分隔出来的话，你们想想看，我们把所有积极的事业分隔出来，这个不是属于我们财产意外保险的部分。你说得没有错，在这些私有企业上面来讲，他们现在非常积极想要进入这个行业，虽然这方面经济发展很好，但是现在这些私有的公司做的资产投资是非常保险的。

而且，我不能说他们是非常积极地在发展的，他们投资方面是前进式在发展的，他们也希望能够得到更多的投资回报，只要这些公司赚钱的话应该就可以了。但是最后的监管单位一定会在这个地方讲说你们冒的险太高了一点，这个时候对他们来讲可能就是一个终止点了。我们并不喜欢目前的这种风险情境，因此如果说在这种情况之下我们可能就会竖起白旗，不会在这个行业里面竞争。

沃伦·巴菲特：当然有一些人想要复制伯克希尔的模型。但是他们复制的时候会做一些事情，不会说我们的CEO有这么多钱可以做这些工作，他们就盲目复制了。我的意思是这样的，因为不同的方程式，像我们在Union Pacific他们有这个资本投资等等，这当中情形是不一样的，所以你要考虑到情境不同性。有的时候忠诚度不一样，有些可行，有些不可行，如果是可行的话，你可以采取行动，伯克希尔这个地方如果不行的话，我以前做得不对，就好像用了一生其他的时间在忏悔和后悔。

所以我们在想，光是你拿意外保险这块来讲，一开始并不是这样的，如果你看我们的国家避险行业来讲，离这个办公室不是很远的地方，他们的工作并不是每个人都能够复制的。这个是阿吉特·贾恩之前的事情，阿吉特·贾恩是1986年加入我们公司，后来很多这些工作别人放弃他却没有放弃的。

 

第14问：我来自马州，感谢您今天有这个时间跟我们讲话，我是一个年轻人，我想要进行投资，想听听您的看法。你在早期的时候你学习到哪些教训？我这样的年轻人希望能够发展自己的投资哲理，你有什么样的建议呢？

沃伦·巴菲特：这是非常好的问题，我真希望我年轻的时候会有人给我这方面的建议。这牵涉到您周围有哪些人，你不要去期待说你每一次做的决定都是正确的。譬如说，如果你的生命有一定的方向要进行发展，有敬爱的人要成为你的朋友，我刚刚有提到几个人，在过去几年当中他们这些人跟我一起合作、一起工作，可能有很多的规模跟伯克希尔·哈撒韦来讲是小巫见大巫，你要找的人是这样的跟你相处，这样是比较好的，因为在往你的人生方向进行的话，你要跟志同道合的人相处，可能你在人生比较晚期的时候会学习到这些事情。

等到你年纪大的时候才知道这些事情对你很重要，这是非常奇怪的一件事情。但是当时你周围如果像有汤姆·墨菲，还有其他一些人，但是我不记得他们的名字，比如像Sandy Gottesman、Walter Scott在相处的话，你的生命会比以前更好。你只要找到一些你喜爱的人，相比光去找有钱人，复制他们的模式更好。如果我是你的话，我会尽量跟有智慧的人在一起，然后跟他们一起学习，我自己去进行学习、尝试。如果说你在生命当中找到有意义的工作，如果说你真的不是非常急需要钱的话，我会花一点时间像查理·芒格一样跟他们相处。

我刚刚讲到的这些人，超乎他们的工作范围在做事情，所以你找这样的人跟他们一起工作，分享你们的成功。如果能够找到他们，就要珍惜他们。如果找不到的话，你就继续做一些你想做的事情，但是你不要放弃。继续努力的话，绝对会找到一些愿意跟你做有意义的事情的人。我刚刚已经提到了，我去GEICO的时候，我去敲门，当时门是锁着的，我也不知道后面是谁在哪里。后来十分钟之后，我找到了这一个人。这个人对我的帮助非常大。当然之后你也不要去忘记帮助你的人，你要帮助他们，你要更进一步去帮助他们，要以好的行为表现出来，来感谢他们。

有些时候很不幸也会有反向的效果，比如说你很幸运有好的环境的话，你的周围都是很幸运的人的话，你当然是要珍惜这些环境。当然如果你是幸运的话，你不要觉得有罪恶感。如果你是住在美国的话，全世界有80亿人，在美国的人口是3亿多人，你现在在美国已经是在游戏当中胜率高的人了，你一定要利用这样的环境。但是你不要跟企业或人，如果他们让你做某些事情，你觉得不应该做的事情，你不应该跟他们在一起。不同的行业挑选的人是不一样的。

对于我来讲，投资是非常有意思的，很多人在赚了一笔钱之后就不想再进行这个行业了。当然你想要找的人，是你想终身一直做的事情。如果你不需要钱的话，可以继续投资，这些人真的很喜爱他们所做的事情。我个人真的很幸运能够看到长期发展的倾向，在投资上面也有一些问题。像汤姆·墨菲一直活到将近98岁。到目前为止，我们还没有看到像他这样能够看到别人潜力的人，因为汤姆·墨菲是能看到别人潜力的人。如果你想成为更好的人，你就要找到像汤姆·墨菲这样的人，跟他一起工作。

事实上有很多成功的人，但是不是每个人都能够做到这样的事情。如果你要成功的话，我个人看法，而且最成功的方法就是要找到这样的人。我认为伯克希尔的经验也是非常好的，Sandy Gottesman从1963年到几年前过世帮我们经营这家公司，还有Walter Scott，也是帮我们经营30多年，格雷格·阿贝尔也帮我们运作有25年的时间了。有这样的人的话，你绝对不会错过的，因为从他们身上可以学习到很多的成功发展的机会，而且你可以借鉴他们的经验。这是我个人要给你的建议。

因为某种原因，因为这样的话，你也可以活得更长久不知道为什么，这是非常不可思议的一件事情。这包含我自己本身，还有我刚刚谈到这些人，我认为可能是因为喝可乐的原因，才会活这么长久。幸福快乐的人会活得更长久，这是我个人的看法。因为他们做的是生命中喜爱的事情。

 

第15问：第一季度现金累积非常多，比去年更多。现在市场不稳定性，在4月份之后非常不稳定，是不是你们伯克希尔·哈撒韦有很多的机会？最近投资大概有100亿美元，请问为什么现在要做这样的现金累积呢？

沃伦·巴菲特：这个部分我可以给你非常好的答案，有关于100亿的投资，其实并不是那么多。过去30天或45天或100天，不管讲哪一天都是一样的，这个情形基本上是小巫见大巫了。所以伯克希尔·哈撒韦等待了很长的时间，不管是哪些时间，在短期里面大概有50%的时间等待都是非常长的，并没有任何的错误，道琼斯指数原来是381，在1929年的时候变成42，这些数字我们都经历过。后来从100又掉到11，现在讲的数字并不是让我们觉得在市场上面特别有戏剧性地发生。

我的意思就是说，我今天要指出来的，一年交易的时间至少有200多天，而且每一天，有的时候交易总数字有到17000或18000，这些都是非常重要的数字。我那时候出生的时候，道琼斯指数从240点，到1930年的时候变成30点。现在从24000点到41240点或41000多点，这些结果对我们来讲不是巨大的改变，我小就看着这些数字长大的。

如果说有15%，或者今天股票跌下去15%的话，必须知道这并不是多大的投资上面的损失或者是改变，整个世界也不会因为如此就进行了巨大的变化。也许以后的20年之后，你会看到某一段时间有这样的一些现象。

任何在市场上所叙述的一些情况，有时候世界上会发生非常庞大的错误，而且不断地一些惊讶的事情或戏剧性的事情总是会发生的，这就是股票市场的常态。也就是股票市场发生的一部分的常态，但是你觉得这是你要关注的事情，你会因为这些短期的变化就开始惊恐或者非常恐惧，那你必须处理一些比较固定的事情。

我的意思就是说，人们都是这样情绪化的变化，但是你不要说一发觉这些情况的时候就找别的门去投资了。

 

第16问：巴菲特先生，阿吉特·贾恩、格雷格·阿贝尔，我叫作皮特·陈，我来自上海，这是第一次参加伯克希尔的股东大会。我今天的问题是，就是关于生命上升的问题，在您生命是不是也有最低点？在最低点的时候如何突破低点而冲破难关的？

沃伦·巴菲特：我想每个人都有高潮或进入低谷的境界，谢谢你的问题，这些问题对我来讲是非常微不足道的。比如我讲到查理，他曾经常常经过很多的低点，但我的意思说这就是人生的一部分，不可能没有低潮的时候。但是我现在希望不是给你最好的建议，但是我的意思就是说，今天如果说一辈子里面低潮是常常会发生的，也许低潮对你来讲是非常重大的低潮。但是我可以告诉大家，不是说发生低潮就马上去世了或者怎么样。我可以给你保证，就是发生低潮，你也不会死掉。某些人发生了这个事情，你当然不能嗤之以鼻或一笑了之，但是很多的人非常伟大，也许现在的运气不好，但是他觉得他的好运气马上就会到来了，所以不要觉得运气就是运气。但是我可以告诉你，如果你今天遭遇到这些低潮的时候，也许可能是健康上面的问题，当然是不可言喻的。

但是我可以告诉你，我们现在出生在一个好时代，同时您再看一下历史，如果您那个时候是一百年前或五百年前或一千年前出生的话，您现在在朝朝代代交替之下已经非常幸运了。我的意思是说，我们通过了二十几代引导，我感觉到现在生命已经成为被带领到最好的时机。我可以告诉大家在二十年前，任何的事情可以在您的一己之力不见得一定变得更好，但是想办法有理想地去处理。我会关注在您的生命中发生好的事情上面，我可以告诉你坏的事情总会发生的，这是不可避免的。但是这些美好的人生，或者是经过了一些比较困难的境界，还是可以掌握到美好人生的，我就是这个意思。

到目前为止，对于我来讲，我不觉得有太糟的事情曾经发生在我身上，同时对我的一些朋友也是如此。我现在已经94岁了，在94年的历史之中，我想喝可乐，我任何时间想喝就喝它一杯，所以并没有太坏的事情发生在我身上，至少现在还没发生。

你现在看一下，比如说我们打橄榄球的职业橄榄球队的12个人，也许他们只能打到30岁、40岁，但是他们生命周期，以及职业生涯，在一段时间之后这些职业运动员已经习惯了这样子的状况，但实际上如果你决定要选择某一个行业的话，一开始你就已经做了这个决定。另外在棒球队，或者棒球队里面任何一个位置也都是如此。

我们人类的身体，查理跟我常常谈到这个问题，在某个层面上来讲，你也不需要太过量的运动。我们是非常谨慎地在保持自己的身体强度，也不需要太运动。我刚刚用运动员做比较，您了解我的意思吗？所以是看好的一面。如果你要想办法扩展您的生命，如果很幸运的话，你今天来自这么远的地方，你还是非常健康，而且长途跋涉来到这个会，你有了这么好的机会跟这么多聪明的人，对于有趣的人进行学习、进行比较，所以我觉得你现在的准确对于几千、几百年来讲已经非常幸运，这就是我们可以提供给你的。

 

第17问：我们现在看到的自动驾驶在美国没有这么介入，如果有自动驾驶的话，GEICO保险公司的政策以及业务对于在承保状态的驾驶员有什么样的结果？您对于所谓的自动驾驶的责任，还有车子的责任以及软件，您的想法是怎么样的？

阿吉特·贾恩：保险因为有了自动驾驶，并不见得会有这么大的改变，即便自动驾驶的机制已经成熟了，而且成为事实了。最大的改变，我们现在看到的，而且被识别出来的，就是大部分的保险就是在司机的错误，或者发生错误的次数有多经常。我们的保单或保费就是这样计算的。

自动驾驶是一个新的机制，关于现在自动驾驶是不是发生车祸的机会会更少？保险公司是不是对于保险的责任也相应减少了？我们现在告诉你GEICO公司，也许其他公司还是有同样的观点，我们现在已经准备好了，也许当自动驾驶能够在开始发生的时候，我们随时会进行机制上的转变，所以目前为止还是根据驾驶人的错误率进行承保的机制。

沃伦·巴菲特：我现在期待，也是查理常常跟我讲到的一件事情，比如以前进入纺织界，在新英格兰买了一家纺织公司，这是大概七八十年以前。但是我可以告诉大家，全世界不断在进行转变，今天作战的游戏也许还是没有变。所以任何时间，每一次像打棒球挥了棒以后，会不会打到全垒打呢？或者打高尔夫会不会一杆进洞呢？这不是那么有趣的事情，因为不是每一次都会发生的。我想你是不是能够犯错？这也是我们现在在玩任何游戏或者体育活动最有趣的部分。

我的意思就是说，你的大脑在开始推动你做任何解决问题方案的时候，我想大家也知道，今天我们在讲到汽车的保险是不是会改变呢？这个是让我们觉得非常重要的议题。但是今天的自动驾驶在市面上存活的时间不是那么长，在美国也不是这么风行，所以保险一百年以后会怎么样？还是无法预测。但是人们以前在美国开车的时候，人们现在非常喜欢开车，但是我们不要把世界摧毁了，这是我们最大的目标，我们已经学到了如何保护地球等等。我们知道世界是非常美好的，也知道全世界里面大概有八个国家，或者九个，对我们可能会产生比较重的影响。更必要的是完美的人们希望领导这九个国家，也希望有最好的领导人员能够带动以及主导这些国家。

爱因斯坦曾经在1905年的时候提出了E = mc²的理论，那个时候也知道能源怎么转变成更大的一些威力，那个时候在全世界也造成了紧急的状况，我们觉得也快要发生了。我是1930年出生的，也学到了物理上面爱因斯坦发明的一些定律，25年以前，在我出生之前就有了。没有任何人知道这些事情到底会不会改变全世界的一切，或者对未来有什么样的影响。但是我们也都知道现在发生的一些结果，爱因斯坦曾经发明这些定律的时候，并不知道会有这样的一些结果。而且到1939年，爱因斯坦也不知道这一点为什么会发生。

在我们看到8月1号在波兰发生的状况、这封信，还有Leo Szilard跟爱因斯坦当时发生的一些协调，哪一个人不愿意签字，或者签了这封信之后，所以罗斯福总统那时候也不太了解到底会发生怎么样的一些事情。但是最后爱因斯坦还是签了，那个时候说在开始转变的时候，是不是真的会摧毁全世界？但是我们那个时候觉得必须这么做。

这个事情一旦发生之后，我们不能再回去了，因为世界的确是会改变的。我们有非常棒的事情在发生当中。与此同时有北韩的人，我们在批评他的头发剪成什么样子，但是谁想到他会做什么样的事情呢？那北韩到底需要什么东西呢？对世界来讲，这个是好的事情吗？这些事情是不会销声匿迹的，所以这个世界是不断在改变当中的。因为它的改变相当多，造成房间里面的每个人生活比一百年前还要更好。但是即使是这样子，我们还没有办法去避免，也就是人类的改变并没有很多。比如说大型毁灭性的武器，对于人类进展的部分现在还没有改变很大。

与此同时，我们看到汽车业、汽车保险、汽车的发展还是改变相当大。这种事情对我们来讲，比到新英格兰做纺织业更加容易一些。我们现在看到这个事情的转变，就像我说的每一个人都是活在幸运的时期，所以你要享受你的生活，享受你的生命。与此同时，你还是要去了解一下保险业到底会发生什么事情。其实目前的这个行业，我们做得很好。

在保险业来讲，其实有蛮大的问题，但是我不知道保险业要如何进行调试。如果说你不知道怎么样去挥杆的话，就不要去打高尔夫球，对不对？

阿吉特·贾恩：我们刚刚谈到在产品的责任，还有生产的部分，还有汽车的意外事故，因为这当中的确有一些条款需要注意的，但是我要补充一件事情，除了大型的改变之外，这当中有很多的因素和意外事故要发生，所以要考虑在内。还有一旦发生事故之后修车的成本以及把所有东西复原的时候，这部分成长非常多，因为汽车现在使用高科技产品特别多，所以当中有几个元素要考虑，我想这个问题还没有完全解决。

沃伦·巴菲特：我讲两个数字让你考虑一下，1950年我刚进入GEICO办公室的时候，一年平均保险费用大概是40块钱。当然，还是会有一些变化，取决于您住在什么地方。但是现在一下子要多到2000块钱的话，这是非常容易发生的一件事情。与此同时，因为意外事故而死亡的人也降低了很多，以里程数来讲，大概是6亿个里程数。到目前，开车比以前更加安全，费用以现在来比的话，大概是多出50倍了，就是如果用这种方式来的话。

从汽车驾驶的发展来讲，以及各种事情的发生当中，有些时候从不同角度来看是比较容易一些。比如说用数学算一算汽车保险业，如果从这个角度来看，它的成长是非常大的。还有房屋保险的部分，过去十年在Nebraska翻了一倍，这是根据通膨调整出来的数据。还有风暴的事情，还要考虑到其他的，像房屋保险的部分，这方面基本上是没有利润，这是从过去十年来讲。你要预测这个行业大的转变是很难预测的，当然我知道很多的转变还要做一些报告，有些人说这个世界转变非常大。

与此同时，还有很多其他的事情在发展当中。能源业也能够赶得上。这些行业里面，你没有办法找到一个答案。但是你可能会达到一个行动点，这个是可以达得到，可以达到最高的概率。但现在的游戏规则是不一样的，这个行业的未来跟现在会是很不一样的，每天起床的时候要想这个行业怎么管理，你要不要谈一下运营上面的营收？

今天上午我们出了这一季的营业收益，可以看到这边有三个非常简单的图表。在保险业的部分，在第一季当中下滑了很多，在去年可以看得到去年表现非常好，但是表现一直是很难预测的。每个地方都是要分成几个不同的区块来讲，今年的价格是有一点下滑，今年的风险也上扬了。你可以看得到，这个是非常显而易见的，通常我们在这个地方有非常不寻常的优势。我们的成就是别家公司没有办法复制的。如果你看到比较好的成就发展的话，你不要想要去盲目复制。我不会一直谈我们的保险业，因为我真的认为我们行业里面的确是有一些非常重大的优势，还有一些问题。但是我们昨天才刚做了一些宣布，威廉姆会跟我们联合进行运作，会承保很大的金额。在承保的部分，一定要确保价格定位是合适的。

不管怎么样，投资收入部分的改变并不大，主要的原因就是错误的地方并不是很多，所以在投资上面有更多的回报，也能够把一些收益保留下来。与此同时，能够继续成长。我们预期在一年当中投资部分会有400亿左右。在部分讲，我们投资的收益还有在利润上面来讲，在短期来讲比以前会短一些，但是负面成效会比较少一些。在铁路的部分，我们收益比去年多一些。当然有一些问题已经慢慢得到解决了。

对于伯克希尔·哈撒韦来讲，这是非常棒的资产。在能源部分来讲，去年有一些比较具体的问题，今年的这个问题是不存在的，所以收益也上扬了。还有一些一般的事业，基本上还要再加一把劲，我们做了一些计算，当中21个上扬、28个下滑，所以这是一个混合的结果。我们讲的是非保险的部分。

在下一张投影片里面，在这边看到了财务的情况，现在现金流的部分，讲的就是财务现金的部分量是蛮多的。简单来说，就是我们这边有很多的机会，大家要有耐心。因为查理常常告诉我说，大部分的钱在过去五十年当中有很多的想法可以进行投资。如果一天能够有一个想法的话，能够听到比较友善的中介人士给你的报告，再小心阅读财报的信息，最后会看到非常优异的机会。当然大部分的时候不会有很大的比别人更好的利益，但是如果你有耐心的话，就会有成果的。当然我们还有一些累计的浮存金，我不认为有任何一家公司有我们这么多的利润了。

现在我们每一件事情都已经是在迎头赶上了，只要在承保的部分有利润，这个利润就是我们的现金流，预期未来在50年当中或100年将会有机会来做其他的事情。将来一定会有哪几年有糟糕承保的记录，这个时候就要利用到游存金了。

阿吉特·贾恩：到目前为止，在整个范围当中包含寿险的部分，浮存金的成本是负2.2%，这表示说在浮存金的部分要释放出大概2.2%的现金。

沃伦·巴菲特：如果你想到我们负2.2%的话，如果没有任何支票能够兑现的话就有一些问题了。我们在经营这个事业的时候要有不同的思考方式，这个方式要跟财产、意外、伤害保险是不一样的。如果我认为你们有机会像我们一样复制，就不会讲这些事情了。

我来给你们看最后一张的投影片，谈到我们股票的购买。今年到目前为止，我们没有任何做股票的收购，这个收购的部分，伯克希尔的部分。如果说你买我们股票的话，一定会得到这些金额的。大概是一年多前，有一个新的税金法，你要付1%。因为对我们的伤害比你的要大一些，因为我们有一些投资的公司，对我们的伤害也蛮大的。像蒂姆·库克在今年做得蛮棒的，花了大概1000亿美元来做投资的工作，这当中要缴的税金也是非常大的。他在回购苹果股票，比你当时买的金额还要多，所以这方面的表现是非常好的。

今天人们有的时候想增加某一些（成功）几率，而且要显著增加，如果不进行深入阅读的话，这些事情是没法完成的。所以在做了这些戏剧性的活动，在我们公司回购的机制绝对会做比较保守、谨慎地参与。有的时候偶尔会有这些机会。虽然我们进行了回购，但是联邦政府对我们要收取的费率还是非常高的。

这个时段的时间大概就差不多了，因为今天结束的时间是1点钟，所以这一段先休息一下。

沃伦·巴菲特：大家好，我们要进行今天剩下的会议，我希望一开始给大家推荐一场电影，我现在建议大家去看这场电影，你到亚马逊的prime的频道或APP，当然他们并没有付我任何的经济利益，这是一部纪录片《成为凯瑟琳·格雷厄姆》，这大概是50年前的故事，在某种程度上来讲我觉得我非常幸运。如果你详细研究美国历史的话，会感觉到美国历史指引了你，你可以写条子告诉我，你今天如果看过这部纪录片的话，会看到非凡的故事，以及美国历史非凡的故事。我自己曾经在这一段美国历史年代生活的一个人，我对于当时的理解，其实我是蛮清楚的。我可以告诉你，如果今天您是美国的公民的话，我觉得每一个公民都应该好好去看这部片子。我希望你能够除了在店里多买一些东西的话，我们可以去看这个电影。我们现在进行第九区的提问。

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（见下篇）